上证50杠杆指数将推出 散户对冲时代来临

股海藏经楼(QQ/微信1730397054)评注：本人一直以来推荐的交易模式就是选择几只分级基金，用趋势跟踪技术长期跟踪操作，轻易不换，详见《稳定盈利：分级基金实战攻略》，但分级基金不存在做空机制，当市场处于下跌行情时，只能等待。最近网上看到上证50杠杆指数即将推出，并且有反响ETF，正好可以弥补这个缺陷。以后如果真的推出了，可以添加到投资组合中。

上证所将和中证指数公司合作推出上证50杠杆指数。反向ETF有望将对冲门槛下降到千元级别，化解散户对冲难题，但需要注意的是长期投资杠杆ETF的投资回报可能与目标指数的回报偏离，风险较大。（上海证券交易所将于6月16日正式发布上证50杠杆指数系列以及中证500杠杆指数系列，以丰富投资工具。）

据上证所介绍，上证50杠杆指数并非单一指数，而是包含正向两倍、反向一倍以及反向两倍三个指数：以上证50两倍杠杆指数为例，该指数的日收益等于上证50指数同日收益的两倍并扣除相关的融资成本；如上证50指数下跌，上证50两倍杠杆指数的日跌幅也会扩大至上证50指数的两倍。

同理，若是上证50反向两倍杠杆指数的情况下，如上证50指数下跌，上证50反向两倍杠杆指数的涨幅会扩大至上证50指数的两倍，此外还可以获得现金管理或其他金融工具中隐含的无风险利率，但同时需付出与杠杆倍数相对应的卖空成本。

上证50指数是上证所的核心规模指数，反映了上海证券市场规模最大、流动性最好的50只股票的整体表现。上证所表示，杠杆指数的推出将为市场提供多元化的分析工具，也为基金公司及其他资产管理机构设计杠杆ETF及反向ETF提供标的指数。杠杆及反向ETF是投资者获取中短期趋势性收益的有效工具，同时反向ETF也是投资者对冲短期下跌风险的重要手段。

值得注意的是，当前融券及股指期货业务均有一定的门槛，券商提供的部分创新产品虽有对冲功能，但同样有首次最低参与金额的限制。

相比之下，场内ETF按份售卖，以50ETF为例，最新收盘价3.313，投资者买入一手仅需313.3元。而场外ETF认购门槛低至1000元起，反向ETF产品的丰富，有望使投资者对冲的资金门槛下降到千元级别，化解对冲难的困扰。

不过从海外市场经验来看，2009年以来也出现一些对杠杆ETF的批评声音，主要集中在杠杆ETF的长期投资偏离度风险和杠杆投资风险，即在超过1个交易日的期间内，杠杆ETF的投资回报可能与目标指数的回报偏离，以及投资衍生金融工具将面临比投资组合证券更大的风险。

以2013年推出的沪深300两倍杠杆ETF为例，假设其初始净值为1元，且不考虑其他成本，如果第一个交易日指数上涨10%，由于2倍杠杆，那么杠杆ETF净值为1.2元；如果第二个交易日指数下跌10%，则其下跌幅度为20%，净值变为0.96元，亏损4%。但是对于指数而言，经过一天上涨10%，一天下跌10%，最终仅下跌了1%。如果投资者持有杠杆ETF两个交易日，指数下跌1%，但两倍杠杆ETF将下跌了4%，而并非指数的两倍。

国际市场中，杠杆及反向ETF已有超过10年的发展经验，在亚太地区也有6年的发展历程。目前，全球杠杆及反向ETF数量已超过1000只，整体规模超过600亿美元。

如Proshares发行的Ultra S&P500（即标普500两倍杠杆ETF），5月底资产规模约为19亿美元，过去一年成交金额达到1200亿美元。基于A股指数的杠杆及反向ETF于2014年开始发展，未来资产、Direxion、富邦投信及元大宝来等机构分别在韩国、美国以及台湾地区申报或成立了杠杆或反向ETF产品，标的指数包括上证180(11559.49,-34.740,-0.30%)和沪深300杠杆指数系列等指数。

其中，富邦投信开发的上证180两倍杠杆ETF以及上证180反向ETF自2014年11月25日在台交所挂牌以来，已成为台湾地区成交最为活跃的ETF产品，也受到了国际投资者的普遍关注。

附1：上证50杠杆指数系列编制方案

一、指数名称和代码
中文名称 中文简称 英文名称 英文简称 指数代码
上证 50 两倍杠杆指数 50 两倍 SSE50 Leveraged 2X Index SSE50 L2XI 950076
上证 50 反向 指数 50 反向 SSE50 Inversed Index SSE50 INI 950077
上证 50 反向 两倍杠杆指数 50 反两 SSE50 Inversed 2X Index SSE50 IN2XI 950078

二、指数基日及基点
指数系列以 2009 年 6 月 30 日 为基日，以 2500 点为基点。

三、指数成份
指数成份包括标的指数、无风险利率及卖空成本三部分，其中标的指数为上证 50 指数。无风险利率目前参考金融机构人民币贷款基准利率（一年以内，含一年）；卖空成本目前参考国内券商融券利率，在上述无风险利率的基础上上浮 3% 。

四、指数计算
该指数采用链式计算法则，计算公式如下：
其中 I t 为第 t 日指数点位， I t0 为 t 日前一交易日指数点位， L 为杠杆倍数（反向为负）。 r sse50,t 为第 t 日上证 50 指数收益率， r l,t0 为 t 日前一交易日无风险利率， r b,t0 为 t 日前一交易日卖空成本（正向杠杆指数不含此项）。

五、指数成份调整
当国内市场公允的无风险利率及卖空成本发生变化时，指数将进行相应调整。

附 2：中证500杠杆指数系列编制方案

一、指数名称和代码
中文名称 中文简称 英文名称 英文简称 指数代码
中证 500 两倍杠杆指数 500 两倍 CSI500 Leveraged 2X Index CSI500 L2XI 930655
中证 500 反向 指数 500 反向 CSI500 Inversed Index CSI500 INI 930656
中证 500 反向 两倍杠杆指数 500 反两 CSI500 Inversed 2X Index CSI500 IN2XI 930657

二、指数基日及基点
指数系列以 2009 年 6 月 30 日 为基日，以 3500 点为基点。

三、指数成份
指数成份包括标的指数、无风险利率及卖空成本三部分，其中标的指数为中证 500 指数。无风险利率目前参考金融机构人民币贷款基准利率（一年以内，含一年）；卖空成本目前参考国内券商融券利率，在上述无风险利率的基础上上浮 3% 。

四、指数计算
该指数采用链式计算法则，计算公式如下：
其中 I t 为第 t 日指数点位， I t0 为 t 日前一交易日指数点位， L 为杠杆倍数（反向为负）。 r csi500,t 为第 t 日中证 500 指数收益率， r l,t0 为 t 日前一交易日无风险利率， r b,t0 为 t 日前一交易日卖空成本（正向杠杆指数不含此项）。

五、指数成份调整
当国内市场公允的无风险利率及卖空成本发生变化时，指数将进行相应调整。